策略大赢家
文｜明见局
6月26日晚间，杉杉股份发布的公告，似乎已经敲定了创始人长子郑驹在这场家族权力争夺战中的败局。
公告显示，宁波中院强制执行郑驹持有的181万股，使其持股归零。这场始于2023年2月创始人郑永刚突然离世的纷争，历时两年多，终于迎来阶段性结果。
豪门纷争尘埃落定？郑驹股权清零的背后
郑永刚这位商业传奇人物，缔造了杉杉这个庞大的商业帝国。他于1989年创立杉杉品牌，率先实施品牌战略，1996年推动杉杉股份成为中国服装业第一家上市公司，而后又引领企业在锂电新能源材料、光学显示材料等领域开疆拓土。
2023年2月10日，他因突发心脏疾病救治无效骤然离世，享年65岁，未留下任何关于企业接班的明确安排，为后续的家族纷争埋下了伏笔。
郑驹，作为郑永刚与前妻周继青所生的长子，凭借在公司多年积累的经验与人脉，在郑永刚去世一个月后的临时股东大会上全票当选杉杉股份董事长。但这一结果遭到了郑永刚遗孀周婷的强烈反对。
周婷，1982年出生，拥有浙江大学和长江商学院EMBA双硕士学位，曾任浙江卫视、东方卫视新闻部记者、主播，在财经领域工作多年，对资本运作规则较为了解。她与郑永刚婚后育有三名子女，在郑永刚去世后她主张自己应当成为杉杉股份的实际控制人。
在那场股东大会上，周婷突然现身宁波市杉杉大厦会议室，当场指出会议违规，宣称自己基于继承关系应掌控公司。
双方在这场权力争夺战中，手段尽出，毫无保留。
郑驹多年来在公司业务一线打拼，积累的经验以及建立的人脉网络，成为他捍卫权力的有力武器。他试图凭借对公司运营的熟悉和过往业绩，稳固自己的领导地位。
而周婷则凭借法律知识和继承权益策略大赢家，以法律诉讼为手段步步紧逼。她与亲生的三名子女以继承纠纷案为由起诉了郑驹，并向法院申请冻结郑永刚在宁波青刚投资有限公司51%的股权。
宁波青刚是郑永刚控制杉杉系的关键平台，持有杉杉控股40.55%的股权，杉杉控股又拥有杉杉集团54.8%的股份，其重要性不言而喻。
最终，郑驹股权被清零。
反映在股价上，截至6月26日收盘，杉杉股份股价报9.72元/股，总市值218.6亿元。6月27日，收盘价9.63元/股，较前一日出现下滑，这背后不仅是对郑驹股权变动的直接回应，更是市场对公司内部权力结构剧烈调整的担忧。
控股股东重整，或将面临洗牌
据相关媒体报道，今年3月20日，法院裁定控股股东杉杉集团与朋泽贸易实质合并重整。
杉杉集团和朋泽贸易持有的股份高比例质押且被司法冻结，这一事实无情地暴露了公司资金链的紧张程度。
截至2024年3季度末，公司账面货币资金仅38.39亿元，而短期借款高达62.17亿元，一年内到期的非流动负债也有21.42亿元。如此悬殊的资金差距，使得偿债风险一触即发。
业内人士透露，这种资金困境，根源在于公司长期激进的扩张策略以及家族内斗对融资环境的破坏。在家族纷争不断的情况下，银行等金融机构对杉杉股份的信心下降，收紧信贷额度，提高融资门槛，导致公司融资成本大幅上升，资金链愈发脆弱。最终，大股东不得不质押股份以获取资金，却仍无法摆脱被债权人申请重整的命运。
2025年6月9日，管理人发布重整投资人招募公告。
值得注意的是，若重整失败，公司控制权必然变更，届时杉杉股份将面临彻底的洗牌。新的控股股东可能会对公司业务进行大刀阔斧的调整，甚至可能将核心资产剥离出售，这对杉杉股份多年来建立的产业布局将是一次沉重打击。
同时，不得不面对的是公司经营业绩的问题。2024年，杉杉股份迎来上市以来首次亏损，归母净利润巨亏3.67亿元，同比暴跌148%。参股企业巴斯夫杉杉等亏损拖累、资产减值计提以及财务费用激增，成为导致公司亏损的三大主因。
在市场竞争日益激烈的当下，杉杉股份的产品市场份额受到挤压，盈利能力持续下降。而公司为了维持运营和研发投入，不得不承担高额的财务费用，进一步加剧了亏损局面。
股价从2020-2021年的暴涨到近三年的暴跌，近乎达到85%的跌幅，正是市场对其困境的直接回应。
困境与机遇并存，负极材料与偏光片“身负重任”
尽管内忧外患不断，杉杉股份的核心业务仍展现出一定韧性。
在负极材料领域，2024年公司负极材料销量同比增长28.44%，营收达81.96亿元，增长12.8%。
技术突破更为关键，新一代超充石墨材料突破兆瓦级闪充技术瓶颈，手握334项专利构筑知识产权壁垒。
而行业竞争的激烈程度远超想象。众多企业纷纷涌入，产能过剩风险加剧。随着新能源汽车市场的快速发展，负极材料市场需求迅速增长，吸引了大量资本进入。新进入者凭借低价策略抢占市场份额，使得市场价格竞争异常激烈。
同时，其偏光片业务保持全球领先，市占率33%，居世界第一。但技术迭代的压力也不小，新型显示技术不断涌现，市场对偏光片的性能要求越来越高。
从传统的液晶显示到OLED、Mini-LED等新型显示技术，每一次技术变革都对偏光片的轻薄化、高对比度、广视角等性能提出了更高要求。杉杉股份在推进全尺寸OLED偏光片产业化进程中，需要持续投入大量研发资金。
6月30日，杉杉股份股价继续呈现出疲软态势，当日收盘价为9.46元/股，公司总市值降至212.79亿元。
从家族纷争到资本危机，再到业务挑战，杉杉股份正经历着考验，每一个决策、每一步行动都至关重要。
转自：经理人杂志策略大赢家
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